本报告简要概述了 NFT 借贷生态系统，并强调了 Blend 一夜之间的成功对其他领域的深远影响，源自 Gabe Parker 所着文章《 NFT Lending Volume Reaches All-Time High, But not For Long 》，由链捕手 ChainCatcher 整理。
（前情提要： 突袭检查》Blend 上线一周，市场表现如何？）
（背景补充：科普 | Blur 推 P2P NFT 借贷协议「Blend」有何优势？功能详解 ）
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NFT 借贷市场最近飙升至 2022 年牛市顶峰以来的历史新高。仅在 2023 年第二季度，NFT 的借贷额就超过了 1.97 亿美元，这几乎完全是由 Blur 今年 5 月初推出的新借贷平台 Blend 推动的。
Blend 现在是使用最广泛的 NFT 借贷平台，拥有超过 2300 名借款人和 1.5 万名借贷人。自成立以来，Blend 的累计借款总额约为 9.21 亿美元，借贷额约为 6.2 万笔。尽管少数使用者占 Blend 数量的大部分，但活跃使用者的增加是被采用的有希望的迹象。本报告简要概述了 NFT 借贷生态系统，并强调了 Blend 一夜之间的成功对其他领域的深远影响。
要点NFT 借贷动态概述
Blend 和其他 NFT 借贷协议为希望利用其资产获得即时流动性的 NFT 持有者提供了方便的解决方案，同时也为贷方提供了从其 ETH 中获得收益的机会。这些协议通常用作点对点借贷市场，使用者可以将其 NFT 锁定为托管智慧合约中的抵押品，并请求以锁定的 NFT 的基础价值为担保的 ETH 借贷，期限为指定期限。借款人收到潜在借贷人的投标，并提供特定的抵押品和利率引数，使借贷人能够选择最具吸引力的借贷条款。在各种抵押品和利率引数中，有一个清算水平，它设定了相对於基础 NFT 抵押品价值的贷款价值比 (LTV) 阈值。如果发生清算，托管智慧合约将用作抵押品的 NFT 转移给借贷人，以结算未偿还的借贷金额。一旦借贷被启用，借入的 ETH 就可以用来购买额外的 NFT，从而有效地建立杠杆 NFT 部位。
在我们的 NFT DeFi 报告 中，我们强调 NFT 持有者经常使用点对点借贷市场来对冲他们在热门 NFT 中的多顶级位。「实际上，NFT 担保借贷是一种预先付款的看跌期权：如果 NFT 的真实价值在借贷期间低於借贷金额，则债务人不偿还借贷符合其利益，从而丧失其借款金额的 NFT。」 通过持有 NFT (将其锁定在合约中)，借款人建立了看跌 + 多头收益的组合，这与看涨期权类似。
NFT 借贷格局
在 2022 年 4 月 NFT 市场达到顶峰之後，NFT 借贷活动的数量出现了显着激增。最初，市场主要由 Bend 和 NFTfi 控制，分别占 63% 和 23% 的市场份额。然而，NFT 借贷格局在 2022 年 12 月发生了变化，X2Y2、Arcade 和 Paraspace 等新竞争对手进入该领域，导致 NFT 借贷市场竞争更加激烈。结果，Bend 和 NFTfi 的市场份额分别下降至 12% 和 19%，而 Paraspace、X2Y2 和 Arcade 的市场份额则分别为 35%、25% 和 6%。虽然在当时意义重大，但与 Blend 出现以来我们所看到的相比，这种破坏根本不算什麽。自今年 5 月推出以来，Blend 已经占据了大约 95% 的 NFT 借贷量。
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在 Blend 出现之前，NFT 借贷量正在从 2022 年 11 月的历史低点缓慢恢复。年初至今，累计 NFT 借贷额增长了 270%。Blend 一夜成功将借贷活动在几周内推至新高。值得注意的是，Blend 在过去六周的销售额 (9.21 亿美元) 超过了大多数竞争对手一年的销售额。
活跃的 Blend
与其他 NFT 借贷平台类似，Blend 采取了保守的做法，限制对少数选定的主要 NFT 集合的支援，这些集合由於流动性增加而风险较低。在推出时，Blend 只允许使用者以 Miladys、Azukis 和 Wrapped Punks 为抵押借入 ETH。Blend 最终将借贷抵押品的选择多样化到其他主要的蓝筹 NFT，然而，Azuki 仍然是用作抵押品的主要集合（706 笔活跃贷款）。
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Blend 的贷款人和借款人
在我们的 NFT 市场更新 中，我们之前注意到 Blur 的使用者群主要由 ETH 鲸鱼组成。与 Blur 一样，Blend 的借贷基础也主要由 ETH 鲸鱼玩家组成。例如，Blend 的前十大借贷机构贡献了该平台 48% 的借贷总量。在这些贷方中，钱包 0x8BC 作为主要参与者脱颖而出，占 Blur 上向借方发放的 ETH 的约 7%。该使用者的钱包大约有 1970 万美元，持有大量代币分配，主要由 ETH 组成。值得注意的是，钱包 0x8BC 收到了第三大的 Blur 代币空投，共计 297 万个代币 (按今天的价格计算约为 100 万美元)。许多顶级借贷机构都获得了 BLUR 第一季的大量空投，这表明最初空投的最大受益者仍然是平台上最活跃的使用者，可能是受到即将到来的第二季空投的激励。
分析顶级 Blend 借贷人的钱包表明，这些使用者也有相当大的 NFT 收藏品，从 5 到 7 位数不等。应该指出的是，经验丰富的 NFT 收藏家将他们各自的收藏分散到多个钱包中，因此，下面记录的每个使用者的累计 NFT 持有量可能要大得多。
与 Blend 的贷款机构相比，Blend 的借款人群集中度较低且更加多样化，最大的借款人占总借款量的比例不超过 4.5%。作为参考，Blend 的最大贷方占总贷款量的 13%。显然，Blend 上的借款人多於贷方。
尽管 Blend 的借贷量更多地分布在使用者之间，但借贷的使用者型别仍然是富有的 NFT 收藏家和 ETH 鲸鱼。这一发现强化了我们的观点，即 NFT 借贷是迄今为止由经验丰富的、富有的 NFT 收藏家主导的工具。
Blend 对 Blur 的影响
尽管 NFT 借贷活动在 Blend 上有所增加，但 Blur 的整体交易量 (不包括贷款购买的 NFT) 正在下降。自 2023 年 5 月 1 日以来，Blend 的每周累计借贷额比 Blur 的每周交易量高出 43%。
NFT 借贷在熊市中的寿命
一个关键趋势表明，目前的借贷量是无机的，可能是不可持续的。对於 Blend，超过 68% 的获批贷款的年利率为 0%，这表明使用者更关注空投，通过接受投标获得积分。另一方面，20% 的贷款的年利率在 10% 到 20% 之间，这表明借款人迫切希望为即将到来的空投积累积分。这种活动的激增将在短期内使 Blur 受益，但当这些借贷激励停止时，使用者粘性和交易量可能会下降。因此，Blend 将面临与其他没有代币激励的 NFT 借贷平台类似的使用者留存挑战。在第二季空投後，由於贷方没有动力接受 0% 的年利率条款，Blend 的借贷量将因贷款条款缺乏吸引力而大幅下降。贷款机构的减少将不可避免地导致 Blend 上的借款人缩减，导致贷款活动减少。
Blend 对 NFT 生态系统的直接影响将通过教育新使用者了解空投动力学，对 NFT 收藏者产生积极影响。此外，向成熟的 NFT 收藏者提供有竞争力的借贷产品，可以促进围绕流动性 NFT 收藏品的新交易策略。NFT 的金融化将是众多发展之一，通过吸引新型的利润驱动型收藏者，将该行业推向新的水平，这将增加 NFT 市场的整体流动性。然而，在熊市中，NFT 借贷将难以找到可持续的产品市场，因为累积交易量和交易者数量等关键指标处於历史低点。尽管 Blend 的案例分析仅强调了 NFT 收藏者的一个群体，但贷款通常是经验丰富的交易者使用的杠杆工具。由此看来，短期内，NFT 借贷产品将无法满足零售收藏者的需求。
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